中線利多PK短線利空
目前，國內(nèi)螺紋鋼總庫存已達(dá)1832萬噸，處于近6年來的次高水平。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，本周鋼材就要進(jìn)入去庫存階段。為了了解春節(jié)后螺紋鋼價(jià)格漲跌是否與庫存變動(dòng)存在相關(guān)性，筆者對(duì)2012—2020年春節(jié)后的數(shù)據(jù)進(jìn)行了梳理，并在此基礎(chǔ)上結(jié)合市場(chǎng)實(shí)際，對(duì)后市行情進(jìn)行預(yù)判。
春節(jié)后行情通常取決于消費(fèi)
2012年春節(jié)后的去庫存階段，螺紋鋼社會(huì)庫存由903萬噸下滑至528萬噸，價(jià)格由4220元/噸下跌至3720元/噸。2013年同期，庫存由1095萬噸下滑至597萬噸，價(jià)格由3640元/噸先下跌至3200元/噸，隨后反彈至3480元/噸，整體運(yùn)行重心下移。2014年同期，庫存由1038萬噸下滑至508萬噸，價(jià)格由3180元/噸下跌至2760元/噸。2015年同期，庫存由802萬噸下滑至459萬噸，價(jià)格由2340元/噸下跌至2000元/噸。統(tǒng)計(jì)的鋼廠螺紋鋼庫存數(shù)據(jù)最早追溯至2015年，故2012—2015年參考螺紋鋼社會(huì)庫存數(shù)據(jù)。2016年同期，螺紋鋼總庫存（社會(huì)庫存+鋼廠庫存）由966萬噸下滑至637萬噸，價(jià)格則由1920元/噸上漲至2950元/噸。2017年同期，總庫存由1212萬噸下滑至622萬噸，價(jià)格由3490元/噸先上漲至3750元/噸，隨后下跌至3280元/噸，去庫存末期反彈至3760元/噸，整體運(yùn)行重心上移。2018年同期，總庫存由1426萬噸下滑至663萬噸，價(jià)格由3860元/噸先下跌至3550元/噸，隨后反彈至4220元/噸，運(yùn)行重心整體上移。2019年同期，總庫存由1359萬噸下滑至753萬噸，價(jià)格由3860元/噸先上漲至4130元/噸，隨后下跌至3990元/噸，運(yùn)行重心整體上移。2020年同期，總庫存由2177萬噸下滑至1056萬噸，價(jià)格由3470元/噸上漲至3640元/噸。綜合來看，2012—2015年春節(jié)后的去庫存階段，螺紋鋼價(jià)格呈現(xiàn)下跌局面，而2016—2020年春節(jié)后的去庫存階段，螺紋鋼價(jià)格整體呈現(xiàn)上漲局面，價(jià)格漲跌與庫存變動(dòng)并無明顯的相關(guān)性。
2012—2015年，國家提出經(jīng)濟(jì)增速換擋，更注重經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量，房地產(chǎn)調(diào)控力度加大，消費(fèi)下降，螺紋鋼價(jià)格持續(xù)下跌。2016—2019年，國家提出供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，同時(shí)適度刺激需求，螺紋鋼價(jià)格在持續(xù)上漲后振蕩運(yùn)行。2020年，為對(duì)沖疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的影響，政策逆周期調(diào)節(jié)加強(qiáng)，流動(dòng)性充裕，工地加班趕工，消費(fèi)預(yù)期良好，螺紋鋼價(jià)格走高?？梢哉f，在此階段，螺紋鋼價(jià)格的漲跌取決于下游消費(fèi)及預(yù)期。
庫存高企導(dǎo)致鋼價(jià)短期承壓
截至3月11日，國內(nèi)螺紋鋼總庫存為1832萬噸，較2016—2019年的峰值1426萬噸高出406萬噸，增幅為28%。庫存高位，螺紋鋼價(jià)格承壓。
今年金三銀四旺季有望兌現(xiàn)
2020年，房地產(chǎn)投資額同比增長7.0%，銷售額同比增長2.6%，在疫情沖擊下，房地產(chǎn)投資和銷售能保持正增長，特別是房地產(chǎn)投資額仍保持高增速，可見房地產(chǎn)市場(chǎng)的韌性。2020年4月以來，挖掘機(jī)月度銷量增速均在50%以上，表明基建開工和施工大幅發(fā)力。當(dāng)年，粗鋼表觀消費(fèi)103262萬噸，同比增長9.39%。
2021年的政府工作報(bào)告指出，要通過增加土地供應(yīng)、安排專項(xiàng)資金、集中建設(shè)等辦法，切實(shí)增加保障性租賃住房和共有產(chǎn)權(quán)住房供給，房地產(chǎn)有望繼續(xù)帶動(dòng)鋼材消費(fèi)。2021年政府工作報(bào)告制定的地方專項(xiàng)債3.65萬億元和財(cái)政赤字率3.2%均略低于2020年，但較往年仍處于較高水平，基建端資金依然充裕。政府鼓勵(lì)就地過年使得節(jié)后消費(fèi)提前，且大幅釋放。節(jié)后15個(gè)交易日，全國主流貿(mào)易商建材日均成交14.63萬噸，較2020年同期增長39%，后期，隨著工地施工進(jìn)度的推進(jìn)，金三銀四消費(fèi)旺季有望兌現(xiàn)。
壓縮粗鋼產(chǎn)量政策值得關(guān)注
工信部分別在2020年12月底全國工業(yè)和信息化工作會(huì)議和2021年1月底國新辦舉行的新聞發(fā)布會(huì)上表示，2021年要壓縮粗鋼產(chǎn)量，確保粗鋼產(chǎn)量同比下降。2月8日，工信部又在其官網(wǎng)上發(fā)布《繼續(xù)奮斗勇往直前開啟鋼鐵行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展新征程》文章，稱2021年要研究制定去產(chǎn)量工作方案，實(shí)行產(chǎn)能產(chǎn)量雙控政策，確保2021年全國粗鋼產(chǎn)量同比下降。3月1日，工信部部長肖亞慶在國新辦舉行的新聞發(fā)布會(huì)表示，鋼鐵冶煉能力要大幅壓縮，工信部正在配合制定規(guī)劃?；仡櫱扒?，2017年3月5日，工信部在全國兩會(huì)期間表示上半年將徹底取締地條鋼。最終，1.4億噸地條鋼被徹底取締。截至目前，工信部已經(jīng)4次表示要壓縮粗鋼產(chǎn)量。壓縮粗鋼產(chǎn)量也完全切合碳達(dá)峰和碳中和的政策目標(biāo)，后期壓縮粗鋼產(chǎn)量的相關(guān)政策值得關(guān)注。
2月27日，唐山生態(tài)環(huán)境局表示，2021年污染物排放量要較2020年減少40%以上。為實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，后期必將出臺(tái)更加嚴(yán)厲的環(huán)保限產(chǎn)措施。3月13日晚間，唐山召開重污染天氣應(yīng)急響應(yīng)落實(shí)緊急部署會(huì)議，強(qiáng)調(diào)各企業(yè)要嚴(yán)格按照重污染天氣應(yīng)急預(yù)案要求，該限的必須限到位、該停的必須停到位，必保50%減排目標(biāo)。
主力合約目前估值相對(duì)中性
截至3月12日，螺紋鋼高爐即期利潤為155元/噸，盤面利潤為534元/噸，電爐鋼利潤為196元/噸，螺紋鋼2110合約基差為116元/噸。與此同時(shí)，上海螺紋鋼理計(jì)價(jià)格為4700元/噸。2016年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以來的螺紋鋼價(jià)格峰值為2017年12月5日的4980元/噸，2010—2015年的價(jià)格峰值為2011年6月1日的4910元/噸，2007年有該樣本數(shù)據(jù)以來的價(jià)格峰值為2008年6月4日的5710元/噸。目前的價(jià)格距離2017年的高點(diǎn)還有280元/噸，距離2008年的高點(diǎn)還有1010元/噸。電爐和高爐即期利潤適中，盤面利潤偏高，期貨貼水，絕對(duì)價(jià)格處于歷史高位。綜合鋼廠利潤、螺紋鋼2110合約基差和螺紋鋼現(xiàn)貨絕對(duì)價(jià)格來分析，螺紋鋼2110合約整體估值中性。
可在4450元/噸附近建倉多單
2012—2015年春節(jié)后的去庫存階段，螺紋鋼價(jià)格呈現(xiàn)下跌局面，而2016—2020年同期，螺紋鋼價(jià)格整體呈現(xiàn)上漲局面。可以說，在春節(jié)后的去庫存階段，螺紋鋼價(jià)格并無明顯的漲跌規(guī)律，價(jià)格走勢(shì)取決于下游消費(fèi)及消費(fèi)預(yù)期。
2021年政府工作報(bào)告指出，要通過增加土地供應(yīng)，安排專項(xiàng)資金、集中建設(shè)等辦法，切實(shí)增加保障性租賃住房和共有產(chǎn)權(quán)住房供給，房地產(chǎn)將繼續(xù)帶動(dòng)鋼材消費(fèi)。截至目前，工信部已經(jīng)4次表示2021年要壓縮粗鋼產(chǎn)量，加之壓縮粗鋼產(chǎn)量完全切合碳達(dá)峰和碳中和的政策目標(biāo)，后期相關(guān)政策值得關(guān)注。此外，天氣轉(zhuǎn)暖，隨著工地開工的進(jìn)一步推進(jìn)，金三銀四消費(fèi)旺季有望兌現(xiàn)。利好提振下，螺紋鋼價(jià)格中長期延續(xù)漲勢(shì)。不過，短期內(nèi)，螺紋鋼總庫存已經(jīng)攀至1832萬噸，較2016—2019年的庫存峰值增長28%，價(jià)格存在回調(diào)壓力。結(jié)合上述分析，操作上，螺紋鋼2110合約可在調(diào)整至4450元/噸一線后做多。（中州期貨）